核心假設(shè)：2010年全球宏觀經(jīng)濟(jì)增長2.5%

根據(jù)IMF最新預(yù)測，2009年全球宏觀經(jīng)濟(jì)負(fù)增長-1.4%，全球貿(mào)易量負(fù)增長-12.2%，2010年全球宏觀經(jīng)濟(jì)正增長2.5%，全球貿(mào)易量正增長1.0%，如果全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇符合預(yù)期，那么2009年到2010年宏觀經(jīng)濟(jì)將處于一個緩慢的上升周期，航運行業(yè)是典型的強周期性行業(yè)，將受益于宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

干散貨海運市場-預(yù)期四季度BDI指數(shù)將有小幅度上升

首先，從歷史數(shù)據(jù)來看，BDI指數(shù)存在一定的季節(jié)性，四季度將是全年的一個相對高位；此外，BDI指數(shù)與原油價格和美元指數(shù)存在一定的相關(guān)性，根據(jù)相關(guān)行業(yè)研究員的預(yù)測，四季度原油價格仍有小幅度上升的空間，美元避險需求的下降也會導(dǎo)致美元指數(shù)的走弱，以上二者的變化將對四季度BDI指數(shù)小幅上升提供一定的支撐；最后，從實體經(jīng)濟(jì)層面看，中國鐵礦石進(jìn)口將是四季度BDI指數(shù)變動的不確定因素，但是全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇會帶來其他相關(guān)國家鐵礦石以及煤炭的需求，四季度BDI的增量預(yù)期將主要依賴于除中國外的其他主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。

集裝箱海運市場-長期來看歐美消費已經(jīng)見底

在運力供給存在一定剛性的條件下，我們認(rèn)為四季度集裝箱市場的景氣程度取決于需求。三季度一般被認(rèn)為是集裝箱吞吐量的旺季，從運費的角度看，年度運費的高位為9-11月份，其中最高點將在10月份到來。長期來看，雖然市場對于歐美的失業(yè)率仍然存在一定的擔(dān)憂，但是從先行指標(biāo)看，我們認(rèn)為歐美的消費已經(jīng)見底，預(yù)期隨著歐美消費的緩慢回暖，集裝箱海運市場也將繼續(xù)向好。

油輪海運市場-真正的春天將在2010年到來

從需求角度看，IEA最新預(yù)測全球原油需求會在2010年實現(xiàn)同比增長，此外，2009年單殼油輪拆卸量相對較小，因此預(yù)期2010年會出現(xiàn)拆卸的高峰，根據(jù)Clarkson的預(yù)期，2010年油輪市場的供求的增長率將能夠?qū)崿F(xiàn)均衡。

來源：渤海證券